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　　巴菲特退休前的最后一份季度持仓报告，透露出耐人寻味的信号。2025年第三季度，伯克希尔连续第二个季度大幅减持苹果。对于这个曾占其投资组合50％以上的头号重仓股，伯克希尔持股数量已从巅峰时期的9.05亿股骤减至2.382亿股，降幅接近四分之三。与此同时，伯克希尔出人意料地建仓1784万股谷歌母公司Alphabet，使其一跃成为第十大持仓。这一卖一买之间，折射出巴菲特对科技股态度的微妙转变，也为继任者留下了清晰的战略路标。

　　更值得玩味的是对谷歌的建仓。巴菲特曾多次表示对错过谷歌感到遗憾，称“我们本来有能力看懂，却没有行动”。如今巴菲特在退休前夕建仓，既像是对过往遗憾的弥补，也可能是为接班人铺路。相比苹果依赖硬件销售，谷歌的搜索和云计算业务或许更符合未来科技投资的主流方向。这一转向耐人寻味，既体现了巴菲特投资逻辑的坚守，聚焦有护城河的优秀企业，也体现出某种被改写的迹象——进入暮年，巴菲特最终选择拥抱自己曾经回避的科技前沿。

　　巴菲特对当前市场的看法并不乐观。2024年，伯克希尔抛售了价值超过1000亿美元的股票，他坦言促使自己卖股票的最大原因是估值，“随着美股不断创新高，股票变得越来越贵，不仅相对于自身历史水平很贵，相对于其他国家和地区的股票也很贵。美股已经‘完美定价’，这不是我喜欢看到的现象”。在2025年5月的最后一次股东大会上，面对特朗普关税政策引发的市场震荡，巴菲特直言：“美国不应将贸易当作武器，通过加征关税激怒全球。在我看来，这是一个重大错误。”

　　然而，巨额现金储备也为继任者留下了巨大的战略空间和压力。一些分析师预计，伯克希尔可能改变几十年的不派息传统。毕竟，目前持有如此巨额闲置资金，在新管理层看来也许是投资机会不足的表现。派发股息也许会成为阿贝尔展示领导力、安抚股东的方式。但更深层的问题是：伯克希尔能否找到足够多的优秀投资标的来消化庞大现金流？在巴菲特时代，凭借其个人威望，经常能拿到独一无二的交易机会，例如2008年金融危机中对高盛、通用电气的注资。如今没有了巴菲特光环的加持，这些机会可能不再垂青伯克希尔。

　　这种范式转变的根源在于，现代企业的价值日益体现在无形资产——算法、数据、品牌、网络效应上。研究显示，1975年标普500指数成分公司的市场价值中，无形资产仅占17％；而到2020年，这一比例飙升至90％。换言之，今天市值最大的公司，大多靠知识产权、用户关系等无形资本取胜。这对价值投资构成挑战：若仅依据有形资产和当前收益评估，很可能低估了科技公司的真正价值。巴菲特长期回避亚马逊、谷歌等，部分原因正在于它们早期缺乏可观的账面盈利和有形资产。

　　人工智能的崛起进一步加剧了投资理念的转变。以2023年以来的AI热潮为例，许多AI初创公司尚未盈利却估值不菲，市场充满对颠覆式创新的憧憬。对此，巴菲特和已故搭档芒格一贯保持警惕。芒格生前直言对人工智能的炒作持怀疑态度，“某些关于AI的炒作让我有所保留……老式的智慧已经挺管用了”。巴菲特则把AI比作“出瓶的妖怪”，既承认其潜力又担忧其风险。截至退休前，除了苹果这类间接涉足AI的大型科技公司，巴菲特并未追逐时下炙热的AI独角兽。